Air Liquide : L’action française idéale pour l’investisseur de long terme

Investir action air liquide

Fondée en 1902 par deux jeunes ingénieurs de physique-chimie, George Claude et Paul Delorme, Air Liquide (AI) est le leader mondial de production de gaz à destination de l’industrie, la santé et la technologie. Les principaux gaz que l’entreprise vend à ses clients sont l’oxygène, l’azote et l’hydrogène. En 1913, elle s’est introduite à la Bourse de Paris. Aujourd’hui après plus de 100 ans d’existence et d’actionnariat, Air Liquide a réussi à bâtir une forte réputation au niveau international dans son secteur d’activité.

Les investisseurs particuliers et les médias financiers considèrent que c’est une valeur à mettre en fond de portefeuille. Dans un premier temps, je me suis méfié, car vanter excessivement les atouts d’une l’entreprise finirait par mal se passer par la suite. Néanmoins, en faisant mes propres investigations, j’ai vite déchanté parce que son business model se repose sur quelque chose de tangible et d’authentique dont les clients auront du mal à s’en passer.

 

Les 3 piliers de la croissance d’Air Liquide

3 piliers Air Liquide

Pour assurer sa croissance sur le long terme, Air Liquide s’appuie sur 3 piliers qui sont :

  • La compétitivité qui ne rime pas uniquement avec l’aspect des coûts et des prix. Elle fait en sorte de garantir une qualité de service irréprochable au niveau de la logistique, la sécurité et la maintenance vis-à-vis de ses clients.
  • L’investissement qui est concentré dans des projets de croissance. La sélectivité est de mise parce que cela mobilise beaucoup de capitaux dans le domaine de l’industrie lourde. Par l’intermédiaire de sa filiale de capital investissement ALIAD, Air Liquide prend des participations minoritaires dans des starts-ups technologiques dans le but de bénéficier sur le long terme de leur savoir-faire.
  • L’innovation est le pilier stratégique qui obsède sainement le management en intégrant dans l’esprit des salariés cette culture d’entreprendre. Cela prouve que l’entreprise prend conscience que sa place de leader mondial est à ce prix.

De plus, ses activités nécessitent une intensité capitalistique élevée et aboutissent à des contrats signés sur de longues périodes vis-à-vis de ses clients. Ce qui permet au groupe de se projeter plus facilement dans de futurs projets.

 

Fortes barrières d’entrée mais des concurrents d’envergure

Air Liquide a la chance d’évoluer dans un secteur d’activité dont leurs technologies requièrent un savoir-faire qualifié et les normes sont strictes. Ce qui empêche les nouveaux entrants de casser le marché. Toutefois, l’entreprise ne vit pas en terre conquise parce que ses concurrents ne sont pas des débutants au niveau international comme Linde qui pourrait fusionner avec Praxair, et Air Products. De plus, elle doit faire face à la concurrence régionale en particulier en Asie.

 

L’acquisition d’Airgas : De la patience pour les synergies

Air Liquide a racheté au prix fort le distributeur américain de gaz pour l’industrie et le médical, Airgas pour un montant estimé à 13,4 milliards de dollars dont leurs actionnaires percevront 143 $/action en numéraire. Cette acquisition permet à l’entreprise d’être l’un des leaders des gaz industriels sur le sol américain. Au-delà de l’aspect financier et des économies de coûts, elle se positionne sur le créneau de la distribution et l’e-commerce du secteur.

Auparavant, Air Products a voulu mettre la main de manière hostile sur le distributeur en 2010. Malheureusement, le conseil d’administration d’Airgas a rejeté le deal sous prétexte qu’il est grossièrement sous-valorisé et c’est un manque de respect auprès de leurs actionnaires. Pour ne rien arranger, cela s’est fini par un procès jusqu’à au début de l’année 2011 dont le résultat final sera le même.

Le CEO de l’époque Peter McCausland n’hésitait pas à rappeler au board d’Air Products lorsqu’il avait cédé au début des années 2000, ses gaz conditionnés à Airgas. Il ne s’était pas laissé faire face à l’agressivité du géant américain qui avait l’intention de récupérer ses anciens bijoux de famille devenus rentables. Pour les lecteurs qui comprennent en partie l’anglais, voici ci-dessous une interview de Peter McCausland afin de se faire une idée du personnage.

Lors du salon Actionaria 2015, j’ai profité pour poser logiquement des questions sur l’opération dont voici une brève réponse relayée sur mon compte Twitter :

 

Un bilan financier impacté par l’acquisition d’Airgas

 

La quasi-majorité du chiffre d’affaires au niveau sectoriel se fait grâce à l’activité Gaz et Services. Sur le plan géographique, les pays émergents prennent de plus en plus de poids même si les pays développés occupent encore une part majoritaire. Mais avec l’acquisition d’Airgas, l’Amérique sera la première contributrice au niveau mondial.

Profitabilité rentabilité Air Liquide

L’entreprise pêche sur la profitabilité opérationnelle en raison de l’impact de l’acquisition d’Airgas. Dans un secteur d’activité nécessitant une intensité capitalistique élevée, cela me semble normal. Malheureusement, la majorité de la communauté financière n’ont pas le don de la patience. Concernant la rentabilité sur capitaux propres (ROE) et capitaux employés (ROCE), elles ont remonté mécaniquement la pente en 2017. Ce qui est logique parce que l’augmentation de capital pour financer l’achat Airgas a eu lieu en courant 2016.

Bénéfice par action Air Liquide

 

La croissance moyenne du bénéfice net par action est d’environ 4,63 % entre 2007 et 2017. Le chiffre d’affaires croit de 6,42 % en moyenne sur la même période. Cela ne fait pas rêver à chaud les investisseurs professionnels et particuliers qui s’excitent des croissances à deux chiffres. Mais d’un autre côté, vous avez une prime de la régularité au niveau financier en possédant des actions Air Liquide.

Dette solvabilité Air Liquide

 

Le management a bien sa barque sur le mode de financement de sa croissance. Il a réussi à maintenir la pérennité financière avec une capacité à rembourser sa dette qui n’est pas remise en question. En effet, son ratio dette/EBITDA est inférieur à 5, seuil critique fixé par les agences de notation. Globalement, Air Liquide a bien digéré l’acquisition d’Airgas.

 

La croissance moyenne de 8,6 % du dividende sur 30 ans est une preuve d’une partie de la performance de long terme du business model d’Air Liquide. C’est une des rares valeurs françaises qui a plus de 100 ans de cotation sur la Bourse de Paris. Elle a donc vu des crises et les surpasser avec résilience.

 

Quand acheter Air Liquide à un prix raisonnable

Air Liquide est une action de belle qualité qui a fait ses preuves sur le long terme. Comme vous le savez, votre rentabilité dépend à quel prix vous l’avez achetée. Le danger avec les actions de belle qualité est qu’elles se payent souvent chères, pas forcément en termes de prix mais en valorisation boursière.

Lorsque vous faites référence à la valorisation boursière, c’est la cherté ou non de l’action qui entre en ligne de compte. Le meilleur critère pour la mesurer est le PER alias Price Earnings Ratio.

Air Liquide possède un PER futur légèrement supérieur à 20 pour 2018. Sa valorisation est chère mais dans un contexte de taux d’intérêt faibles, ce n’est pas choquant. Comparé au PER futur moyen sur 5 ans à 18,67, l’action est dans des standards corrects.

Cependant, dans un contexte de fin de cycle haussier, je pense que la patience est de mise pour vous constituer une position à bon compte. Pour un débutant ou novice, cela ne fait pas de mal d’attendre un violent marché baissier. Pour quelqu’un qui a déjà un portefeuille boursier potable, ne soyez pas trop agressif au niveau de la pondération.

 

Air Liquide : Une action que j’aurais dû acheter à mes débuts en Bourse

Sa position de leader mondial n’empêche pas l’entreprise de voir grand. Le management a pleinement conscience des opportunités qu’offre la mondialisation. Ce qui me rend optimiste à détenir des actions Air Liquide à long terme. Pour info, je les détiens au nominatif pur. Au-delà de l’aspect financier, accompagner la croissance d’un pionnier de l’industrie française est un honneur.

Dommage que je n’ai pris connaissance des atouts de cette entreprise cotée lors de mes premiers pas en Bourse.

La plupart des entreprises évoluant dans l’industrie lourde ont l’obsession d’être compétitives face à une concurrence accrue. Elles essayent d’optimiser leurs coûts au niveau de la chaîne de production que ce soit en amont ou en aval. Par gain de temps, elles font généralement appel à des sous-traitants. Sur ce point, Air Liquide est très bien placée.

Air Liquide a eu l’intelligence de se positionner sur la santé et l’électronique pour rendre son business moins cyclique. Ce sont des vecteurs de croissance que l’entreprise n’a pas exploité au maximum de son potentiel avec des thématiques lourdes et indiscutables comme le vieillissement de la population, le service à domicile ou les évolutions rapides des produits high-tech.

 

NB : Les informations, opinions et graphiques sont le reflet de mes convictions et utilisés à vocation pédagogique. La précision des informations apportée n’est pas garantie à 100 %. Tout lecteur doit faire sa propre opinion en faisant des recherches complémentaires afin de déterminer quelles sont les meilleures opportunités d’investissement à son profit. Vous assumez la responsabilité de toute décision prise suite à la lecture de l’article. Upside Bourse (dont le fondateur) se désengage de toute responsabilité sur vos actions et vos décisions.