VE/EBITDA : Un ratio boursier pour valoriser une action autrement

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Après le PER (Price Earnings Ratio) qui sert à évaluer la cherté de l’action, je vais vous dévoiler un ratio boursier alternatif. Toutefois, vous devez faire le bon tri parce qu’ils ne sont pas forcément adaptés à tous les titres cotés en Bourse. De plus, ils sont très peu relayés par les médias financiers sous prétexte que c’est compliqué à comprendre pour un investisseur particulier ayant une faible culture financière.

À l’opposé, les sites boursiers font leur travail sauf qu’en règle générale, c’est expliqué de manière conventionnelle ou comme une lettre à la Poste. Sur mon site, vous trouverez des explications détaillées sur les ratios boursiers à l’image du VE/EBITDA.

 

La VE/EBITDA, attention à l’illusion comptable

La VE/EBITDA est un ratio boursier permettant de valoriser le cycle opérationnel ou économique de l’entreprise.

Au numérateur, la Valeur d’Entreprise est obtenue par la somme de la capitalisation boursière et des dettes financières en déduction des liquidités. Elle est souvent considérée comme la valeur réelle de marché d’une entreprise cotée en Bourse.

Au dénominateur, l’EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) est en bon français, le résultat d’exploitation sans prendre en compte de tout ce qui emmerde l’entreprise. C’est-à-dire les amortissements, les dépréciations et les provisions. D’un autre côté, il donne un aperçu réel de l’activité de l’entreprise.

Valeur d’Entreprise = Capitalisation boursière + Dettes financières – Liquidité et Investissement à court terme + (Intérêts minoritaires + Actions préférentielles)

EBITDA = Chiffre d’affaires – Coût des biens vendus – Frais commerciaux, administratifs et généraux – Recherche & Développement

ou

EBITDA = Résultat net + Impôts + Charges d’intérêts + (Amortissements, Dépréciations, Provisions)

Si ce ratio de valorisation est faible, meilleure est son attractivité. Cependant, un EBITDA trop élevé est souvent masqué par de la dette dont les charges d’intérêts ne sont pas incluses. Ainsi, soyez sur vos gardes.

Pour en avoir le cœur net, je vous suggère de calculer le delta entre l’EBITDA et l’EBIT qui est réellement le résultat d’exploitation. Si c’est le cas, vous avez de fortes chances d’avoir à faire à une entreprise qui a des difficultés financières. Espérons que ce soit à cour terme.

Comme pour le PER ou le PEG, vous devez le comparer avec des entreprises du même secteur d’activité.

Petit aparté sur l’EBITDA

Inventé de toute pièce par Wall Street, l’EBITDA est très prisé par la majorité de la communauté financière. Elle aime bien raisonné en brut. Elle veut voir le bon côté en occultant les éléments financiers les plus dérangeants. Elle pense que cela va se résoudre dans le temps.

Warren Buffet, lui, pense le contraire. Lors des différents assemblées générales de son entreprise Berkshire Hathaway et dans son bouquin Warren Buffett et L’Interprétation des États Financiers, il répète que l’EBITDA est fait pour favoriser la manipulation comptable en faisant croire que l’entreprise gagne plus alors qu’en réalité. Des zones d’ombre se cachent.

Personnellement, je partage à moitié son avis. Certes, c »est simplement du bon sens si vous lisez bien les documents comptables. Mais d’un autre côté, l’EBITDA a l’avantage de refléter la valeur ajoutée de l’entreprise au niveau opérationnel.

Où trouver ce ratio boursier

Le ratio en lui-même est facilement trouvable sur les sites boursiers comme Zone Bourse ou Investing.com. Vous pouvez trouver séparément séparément la VE et l’EBITDA. Toutefois, ils ne sont pas notifiés dans les documents comptables. Pourquoi ? Parce que la norme IFRS ne les reconnait pas en tant qu’agrégats du compte de résultat.

Exemple VE EBITDA Total

VE/EBITDA de Total (Source Zone Bourse)

 

Une façon différente de valoriser une action mais…

Si vous avez bien retenu la leçon,

La VE/EBITDA met en avant la partie opérationnelle de l’entreprise. Cela change de l’habituel PER. Elle est mieux adaptée pour les secteurs à forte intensité capitalistique comme l’énergie, la chimie ou encore l’industrie lourde.

Que ce soit le PER ou la VE/EBITDA, vous trouverez toujours des avantages et des inconvénients en matière de valorisation d’une action.

Pour être franc avec vous, les ratios de valorisation ne sont pas nécessairement une motivation à l’achat. Certes, je les regarde en étant attentif au cycle de marché. En tant qu’investisseur de long terme, ils ont du sens lorsque les marchés financiers reviennent à la moyenne. Généralement, cela se fait violemment après une grosse chute de 30 à 80 %.

Dans l’euphorie générale, les investisseurs seront dominés par l’appât du gain au lieu de se poser des questions sur le risque de survalorisation ou pas. C’est à ce moment-là que les ennuis commencent.

Voilà le mot de la fin. J’espère que mes explications sur ce ratio boursier vous éclaireront sur la manière de valoriser une action et compléter votre l’analyse fondamentale.

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Sovanna Sek
Sovanna SEK est un investisseur de long terme passionné par la Bourse avec pour modèle, Warren Buffett. Il vous donne des conseils pratiques pour construire et gérer un portefeuille boursier rentable sur le long terme.

Il est également un défenseur de la stratégie buy and hold et de l'or.